Tek bir kripto piyasası yoktur. Binlerce ayrı platform vardır, her biri kendi alıcı ve satıcı defterini tutar, her biri aynı saniyede aynı varlık için kendi fiyatına ulaşır — ve tüm işi bu fiyatlar birbirinden ayrıldığında fark edip onları tekrar bir araya getirmek olan ince bir tüccar tabakası vardır. "Bitcoin'in fiyatı" olarak gördüğünüz şey, az önce örneklenmiş, bu tartışmanın bir ortalamasıdır.
Bu tek gerçeği anlamak, yeni gelenleri şaşırtan çoğu şeyi açıklar: neden iki site birkaç dolar farklılık gösterir, neden büyük bir emir küçük bir emirden daha kötü bir oran alır, neden devasa piyasa değerine sahip bir coinin satılması neredeyse imkansız olabilir ve neden doksan saniye önce size verilen bir fiyat teklifi artık sahip olabileceğiniz bir teklif değildir.
Bir fiyat, bir varlık hakkındaki bir gerçek değildir. İki kişinin tek bir yerde anlaştığı son şeydir ve süresi dolar.
Bir fiyat aslında nereden gelir?
Neredeyse her platform bir emir defteriüzerinden çalışır: insanların satın almaya istekli olduğu fiyatların (alış teklifleri) ve insanların satmaya istekli olduğu fiyatların (satış teklifleri) bir listesi. En yüksek alış teklifi ve en düşük satış teklifi, aralarında küçük bir boşlukla karşı karşıya durur. Bu boşluk spread'dir ve bunun orta noktası çoğu sitenin "fiyat" olarak gösterdiği şeydir.
Biri boşluğu geçene kadar hiçbir şey olmaz. Bir alıcı en düşük satış teklifini kabul ettiğinde, bir işlem gerçekleşir, o satış teklifi kaybolur ve bir sonraki en düşük satış teklifi yeni en iyi fiyat olur. Bunu büyük bir emirle yüz kez art arda yaparsanız, defterde yukarı doğru ilerlemiş olursunuz — her ardışık dilim bir öncekinden biraz daha kötü doldurulur. Gördüğünüz fiyat ile aldığınız ortalama fiyat arasındaki fark slippage'dir ve bu, kimsenin sizden aldığı bir ücret değildir. Bu, defterin şeklidir.
Gün boyu bu boşlukta duran piyasa yapıcılar, sürekli olarak hem alış hem de satış teklifi verir ve bu hizmet karşılığında spread'i kazanırlar. Resmi tatilde sabah üçte bir fiyatın var olmasının nedeni onlardır. Şiddetli bir hareket, bir kesinti veya düzenleyici bir şok sırasında geri çekildiklerinde — defter incelir, spread genişler ve dün doldurması hiçbir şeye mal olmayan aynı emir bugün fiyatı hareket ettirir.
Merkeziyetsiz platformlar, defteri iki varlığın bir havuzu ve bir formülle değiştirir, ancak ekonomik mantık aynıdır: havuzla karşılaştırıldığında işleminiz ne kadar büyükse, fiyatınız o kadar kötü olur. Her iki tasarımda da boyut, önemli olan değişkendir.
Likidite, sizi koruyan tek sayıdır
Likiditegöz korkutucu bir kelimeye sarılmış basit bir fikirdir: fiyat hareket etmeden önce ne kadar işlem yapılabilir. Likit bir piyasa, büyük bir emri emer ve neredeyse fark etmez. Likit olmayan bir piyasa ise sarsılır. Bu, yaygın bir arabayı satmakla nadir bir arabayı satmak arasındaki farktır — her ikisinin de piyasa değeri vardır, ancak sadece biri o değerde bu öğleden sonra paraya çevrilebilir.
Likiditeyi herhangi bir araç kullanmadan okuyabilirsiniz. Spread'e fiyatın yüzdesi olarak bakın: dar, rekabet anlamına gelir; geniş, kimsenin bunu elinde tutmak istemediği anlamına gelir. Bir gün değil, birkaç gün boyunca gerçek işlem hacmine bakın. Kaç bağımsız platformun varlığı fiyatlandırdığına bakın — tek bir platform tek bir hata noktasıdır ve eğer varlığı listeden çıkarırsa, gördüğünüz fiyat sizin için artık mevcut olmaz.
Piyasa değeri, bir şeyin ne kadar büyük göründüğünü söyler. Likidite ise, ondan ne kadarını gerçekten alıp gidebileceğinizi söyler.
Aynı takasın neden bir dakika içinde iki sağlayıcıda farklı fiyatlandırıldığının nedeni de budur. Her biri farklı derinlikte, farklı bir platform karışımından kaynaklanır. Bu spread'in ölçülmüş versiyonunu — aynı çift üzerinde sağlayıcılar arasında tekrar tekrar örneklenmiş —Monivo Takas Oranı Endeksiiçinde yayınlıyoruz ve sağlayıcı bazındaki görünüm takas sağlayıcı karşılaştırması.
Piyasa değeri ne anlama gelir ve ne anlama gelmez?
Piyasa değeridolaşımdaki arzın son işlem gören fiyatla çarpılmasıdır. Hesaplamanın tamamı budur. Varlıkları ölçeğe göre sıralamak için kullanışlı bir yoldur ve rutin olarak olmadığı bir şey olarak yanlış okunur.
Yatırılan para değildir. Eğer bir milyon coinlik arzın son yüz coini on dolardan işlem gördüyse, piyasa değeri on milyon olarak okunur, oysa belki bin dolar el değiştirmiştir. Çekilebilecek para da değildir: tüm arzı deftere satmak, son coin belirtilen fiyattan bir alıcı bulmadan çok önce alış tekliflerini tüketirdi.
Yanında kontrol etmeye değer iki ilgili rakam vardır. Dolaşımdaki arz, hak ediş programlarında veya hazinelerde kilitli coinleri hariç tutar; tamamen seyreltilmiş değerleme bunları içerir ve ikisi arasındaki fark, gelecekte ne kadar arzın gelmesinin planlandığını söyler. Seyreltilmiş rakamı piyasa değerinin birkaç katı olan bir proje, sonunda birilerine çok sayıda coin satmayı taahhüt etmiştir.
Bu sayının gerçekten faydalı olduğu yer, bir sağlamlık filtresi görevi görmesidir. Piyasa değeri şuna benzer yeni piyasaya sürülmüş bir varlık:Ethereumlikiditesi, kullanımı ve geçmişinin desteklemesi pek olası olmayan bir gelecek iddiasında bulunmaktadır.
Kripto neden bu şekilde hareket ediyor?
Kripto, açılış zili, kapanış müzayedesi veya bir çöküşü durduracak devre kesiciler olmaksızın her günün her saati işlem görür. Hisse senedi piyasaları kapanır ve kapanış herkese düşünmek için bir gece verir. Kripto size bunu asla vermez, bu nedenle haberler sabahın üçünde doğrudan canlı bir deftere düşer ve sahipleri uyurken stoplar tetiklenir.
Kaldıraç, geri kalanını büyütür. Pozisyonlar borç parayla finanse edildiğinde, tasfiyeler zaten düşen bir piyasada zorunlu satışa dönüşür ve bu da daha fazla tasfiyeyi tetikler. Duygular değil, bu mekanizma, bir hareketin bazen haberin tek başına haklı çıkaracağından çok daha hızlı ivme kazanmasının nedenidir. Volatilite üzerine düzenleyicinin kendi yazısı geleneksel piyasalardaki aynı dinamiği tanımlar; kripto sadece duraklamaları ortadan kaldırır.
Döngüler vardır, ancak zamanlamaları yoktur. Uzun genişlemeleri takip eden derin daralmalar, bu varlık sınıfının kısa tarihinde iyi belgelenmiştir ve Uluslararası Ödemeler Bankası gibi araştırma kuruluşları, bu döngülerin daha geniş finansal sistemle nasıl etkileşime girdiğine dair çalışmalar yayınlamaktadır. Hiç kimse — biz de dahil olmak üzere — size bir döngünün neresinde olduğunuzu söyleyemez. Bunu iddia eden herkes bir şeyler satıyordur.
Piyasa verilerini yanıltılmadan okumak
Bir kripto kontrol panelindeki çoğu sayı, kendi faaliyetlerini rapor eden platformlardan toplanır. Hacim bunların en yumuşak olanıdır: bir platformun kendi kendine yaptığı işlemlerle şişirilebilir ve sığ bir deftere sahip bir varlıkta şüpheli derecede büyük bir hacim rakamı, yükseliş sinyali olmaktan ziyade ciddiye alınması gereken bir çelişkidir.
Zincir üstü veriler farklı ve tamamlayıcı bir şeyi ölçer. Transferler, aktif adresler ve borsa bakiyeleri, fiyatlara ne olduğunu değil, coin'lere ne olduğunu açıklar. Her iki görüş de aynı anda doğru olabilir — bir varlık yoğun bir şekilde işlem görebilir ve zar zor kullanılabilir veya yaygın olarak kullanılabilir ve zar zor işlem görebilir — ve ilginç sorular aralarındaki boşlukta yaşar.
Fiyatı siteler arasında karşılaştırırken neyi karşılaştırdığınızı kontrol edin: işlem yapamayacağınız bir orta fiyatı, platformlar arası bir endeks ortalamasını veya gerçek boyutunuz için yürütülebilir bir kotasyonu. Sadece sonuncusu sahip olabileceğiniz bir fiyattır. Takas kotasyonu budur ve neden bir son kullanma tarihi taşıdığını — bir kotasyonun nasıl oluşturulduğunu ve onu gördüğünüz an ile kabul ettiğiniz an arasında neyin hareket ettirdiğini görmek için döviz kurları rehberinebakın.
Tüm bunlarla ne yapmalı?
Piyasa yapısı önemsiz bir bilgi değildir. Somut kararları değiştirir. Defterin absorbe edebileceği boyutlarda işlem yapın ve büyük bir emri tek parça halinde bırakmak yerine bölün. Birkaç bağımsız platform tarafından kotasyon verilen varlıkları tercih edin, çünkü tek bir platformun listeden çıkarması sizi mahsur bırakmamalıdır. Başlık fiyatını değil, miktarınız için yürütülebilir bir oranı karşılaştırın. Ve genişleyen bir spread'i bilgi olarak değerlendirin: piyasa size kesinliğin daha pahalı hale geldiğini söylüyor.
Yapı, bir kararın maliyetini belirler; kararların kendisi strateji rehberineaittir ve bu kararların yanlış gitme yollarırisk rehberineaittir. Coin'lerin daha sonra nerede yaşayacağını hala seçiyorsanız, cüzdan rehberiylebaşlayın — kontrol etmediğiniz bir adrese iyi bir oran, iyi bir sonuç değildir.
Herkes fiyatı izler. Parasını koruyanlar, altındaki derinliği izler.
Bu tanımlar nereden geliyor?
Bu sayfadaki yapısal tanımlar standarttır ve bağımsız olarak belgelenmiştir. Tarafsız versiyonları istiyorsanız, bizimkini almak yerine kaynaktan okuyun: emir defterleri, piyasa likiditesive piyasa değeri. Volatilite ve size sunulanı nasıl değerlendireceğinize dair yatırımcıya yönelik materyaller için SEC'in Investor.goven açık kamu kaynağıdır veBIS kripto piyasası yapısı üzerine devam eden araştırmalar yayınlamaktadır.
Kendi ölçümlerimiz — aynı çiftler üzerinde tekrar tekrar örneklenen sağlayıcı spread'leri — metodolojileri ve sınırlamalarıyla birlikte Takas Oranı Endeksi'ndeyayınlanmaktadır ve gazeteciler ile araştırmacılar için yeniden kullanım koşulları basın kitinde.