Es gibt keinen Kryptomarkt. Es gibt Tausende von separaten Handelsplätzen, jeder führt sein eigenes Buch von Käufern und Verkäufern, jeder ermittelt seinen eigenen Preis für denselben Vermögenswert in derselben Sekunde – und eine dünne Schicht von Händlern, deren einzige Aufgabe es ist, zu bemerken, wenn diese Preise auseinanderdriften, und sie wieder zusammenzuführen. Was Sie als „den Preis von Bitcoin“ sehen, ist ein Durchschnitt dieser Auseinandersetzung, vor einem Moment erfasst.
Das Verständnis dieser einen Tatsache erklärt das meiste, was Neulinge verwirrt: warum zwei Websites um ein paar Dollar abweichen, warum eine große Order einen schlechteren Kurs erhält als eine kleine, warum eine Coin mit einer riesigen Marktkapitalisierung immer noch fast unmöglich zu verkaufen sein kann und warum ein Kurs, den Sie vor neunzig Sekunden erhalten haben, nicht mehr der Kurs ist, den Sie bekommen können.
Ein Preis ist keine Tatsache über einen Vermögenswert. Es ist das Letzte, worauf sich zwei Personen an einem Ort geeinigt haben, und er verfällt.
Woher ein Preis tatsächlich kommt
Fast jeder Handelsplatz arbeitet mit einem Orderbuch: einer Liste der Preise, zu denen Menschen bereit sind zu kaufen (Gebote), und der Preise, zu denen Menschen bereit sind zu verkaufen (Angebote). Das höchste Gebot und das niedrigste Angebot stehen sich mit einem kleinen Abstand gegenüber. Dieser Abstand ist der Spread, und der Mittelpunkt davon ist das, was die meisten Websites als „den Preis“ anzeigen.
Nichts geschieht, bis jemand die Lücke überbrückt. Wenn ein Käufer das niedrigste Angebot annimmt, wird ein Trade ausgeführt, dieses Angebot verschwindet, und das nächstniedrigere Angebot wird zum neuen besten Preis. Tun Sie das hundertmal hintereinander mit einer großen Order, und Sie haben das Orderbuch „hochgearbeitet“ – jede aufeinanderfolgende Teilausführung war etwas schlechter als die vorherige. Die Differenz zwischen dem Preis, den Sie gesehen haben, und dem durchschnittlichen Preis, den Sie erhalten haben, ist Slippage, und es ist keine Gebühr, die Ihnen jemand berechnet hat. Es ist die Beschaffenheit des Orderbuchs.
Den ganzen Tag in dieser Lücke stehen Market Maker, die kontinuierlich sowohl ein Gebot als auch ein Angebot stellen und für diese Dienstleistung den Spread verdienen. Sie sind der Grund, warum es an einem Feiertag um drei Uhr morgens einen Preis gibt. Wenn sie sich zurückziehen – während einer heftigen Bewegung, eines Ausfalls oder eines regulatorischen Schocks – dünnt das Orderbuch aus, der Spread weitet sich, und dieselbe Order, deren Ausführung gestern nichts kostete, bewegt heute den Preis.
Dezentrale Handelsplätze ersetzen das Orderbuch durch einen Pool aus zwei Vermögenswerten und einer Formel, aber die wirtschaftlichen Prinzipien ähneln sich: Je größer Ihr Trade im Verhältnis zum Pool ist, desto schlechter ist Ihr Preis. In beiden Designs ist die Größe die entscheidende Variable.
Liquidität ist die einzige Zahl, die Sie schützt
Liquiditätist eine einfache Idee, verpackt in einem einschüchternden Wort: wie viel gehandelt werden kann, bevor sich der Preis bewegt. Ein liquider Markt absorbiert eine große Order und bemerkt es kaum. Ein illiquider Markt gerät ins Schwanken. Es ist der Unterschied zwischen dem Verkauf eines gängigen Autos und dem Verkauf eines seltenen – beide haben einen Marktwert, aber nur eines davon kann heute Nachmittag zu diesem Wert in Geld umgewandelt werden.
Sie können Liquidität ohne jegliche Tools ablesen. Betrachten Sie den Spread als Prozentsatz des Preises: Eng bedeutet Wettbewerb, weit bedeutet, dass niemand dieses Asset halten möchte. Betrachten Sie das reale Handelsvolumen über mehrere Tage, nicht nur einen. Achten Sie darauf, wie viele unabhängige Handelsplätze den Vermögenswert überhaupt notieren – ein einziger Handelsplatz ist ein Single Point of Failure, und wenn er den Vermögenswert delistet, ist der von Ihnen gesehene Preis für Sie nicht mehr verfügbar.
Die Marktkapitalisierung sagt Ihnen, wie groß etwas aussieht. Die Liquidität sagt Ihnen, wie viel davon Sie tatsächlich mitnehmen können.
Dies ist auch der Grund, warum derselbe Swap bei zwei Anbietern innerhalb einer Minute unterschiedlich notiert werden kann. Jeder bezieht von einer anderen Mischung von Handelsplätzen mit unterschiedlicher Tiefe. Wir veröffentlichen die gemessene Version dieses Spreads – wiederholt über Anbieter für dasselbe Paar erfasst – imMonivo Swap Rate Index, und die Ansicht pro Anbieter finden Sie im Swap-Anbieter-Vergleich.
Was die Marktkapitalisierung bedeutet und was nicht
Marktkapitalisierungist das zirkulierende Angebot multipliziert mit dem zuletzt gehandelten Preis. Das ist die gesamte Berechnung. Es ist eine nützliche Methode, um Vermögenswerte nach ihrer Größe zu ordnen, und sie wird routinemäßig missverstanden als etwas, das sie nicht ist.
Es ist kein investiertes Geld. Wenn die letzten hundert Coins eines Millionen-Coin-Angebots für zehn Dollar gehandelt wurden, beträgt die Marktkapitalisierung zehn Millionen, während vielleicht tausend Dollar den Besitzer wechselten. Es ist auch kein Geld, das abgehoben werden kann: Der Verkauf des gesamten Angebots in das Orderbuch würde die Gebote erschöpfen, lange bevor die letzte Coin zum notierten Preis einen Käufer gefunden hätte.
Zwei verwandte Zahlen sind es wert, daneben überprüft zu werden. Das zirkulierende Angebot schließt Coins aus, die in Vesting-Zeitplänen oder Treasuries gesperrt sind; die vollständig verwässerte Bewertung (Fully Diluted Valuation) schließt sie ein, und die Lücke zwischen beiden sagt Ihnen, wie viel zukünftiges Angebot erwartet wird. Ein Projekt, dessen verwässerte Zahl um ein Vielfaches höher ist als seine Marktkapitalisierung, hat sich verpflichtet, irgendwann viele Coins an jemanden zu verkaufen.
Wo die Zahl wirklich nützlich ist, ist als Plausibilitätsfilter. Ein neu eingeführtes Asset mit einer Bewertung, die vergleichbar ist mitEthereumstellt eine Behauptung über seine Zukunft auf, die seine Liquidität, Nutzung und Historie wahrscheinlich nicht stützen können.
Warum sich Krypto so bewegt, wie es sich bewegt
Krypto wird jede Stunde, jeden Tag gehandelt, ohne Eröffnungsglocke, ohne Schlussauktion und ohne Schutzschalter, die einen Kollaps stoppen könnten. Aktienmärkte schließen, und das Schließen gibt jedem eine Nacht zum Nachdenken. Krypto gibt Ihnen das nie, so dass Nachrichten direkt um drei Uhr morgens in ein Live-Orderbuch gelangen und Stopps ausgelöst werden, während ihre Besitzer schlafen.
Hebelwirkung verstärkt den Rest. Wenn Positionen mit geliehenem Geld finanziert werden, werden Liquidationen zu erzwungenen Verkäufen in einen bereits fallenden Markt, was weitere Liquidationen auslöst. Dieser Mechanismus, nicht das Sentiment, ist der Grund, warum eine Bewegung manchmal weit über das hinaus beschleunigt, was die Nachrichten allein rechtfertigen würden. Die eigene Ausführung der Regulierungsbehörde zur Volatilität beschreibt die gleiche Dynamik in traditionellen Märkten; Krypto entfernt lediglich die Pausen.
Zyklen existieren, aber ihr Timing nicht. Lange Expansionsphasen, gefolgt von tiefen Kontraktionen, sind in der kurzen Geschichte dieser Anlageklasse gut dokumentiert, und Forschungseinrichtungen wie die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich veröffentlichen Arbeiten darüber, wie diese Zyklen mit dem breiteren Finanzsystem interagieren. Niemand – auch wir nicht – kann Ihnen sagen, wo im Zyklus Sie sich gerade befinden. Jeder, der das behauptet, will Ihnen etwas verkaufen.
Marktdaten lesen, ohne sich irreführen zu lassen
Die meisten Zahlen auf einem Krypto-Dashboard werden von Handelsplätzen aggregiert, die ihre eigene Aktivität melden. Das Volumen ist die weichste dieser Zahlen: Es kann durch Eigenhandel eines Handelsplatzes aufgebläht werden, und eine verdächtig große Volumenzahl bei einem Asset mit geringer Liquidität ist ein Widerspruch, den man ernst nehmen sollte, anstatt ihn als bullisches Signal zu interpretieren.
On-Chain-Daten messen etwas anderes und ergänzendes. Übertragungen, aktive Adressen und Börsensalden beschreiben, was mit den Coins geschieht, nicht was mit den Preisen geschieht. Beide Ansichten können gleichzeitig wahr sein – ein Asset kann stark gehandelt und kaum genutzt werden, oder weit verbreitet und kaum gehandelt – und die interessanten Fragen liegen in der Lücke zwischen ihnen.
Wenn Sie einen Preis über verschiedene Websites hinweg vergleichen, prüfen Sie, was Sie vergleichen: einen Mittelkurs, zu dem Sie nicht handeln können, einen Indexdurchschnitt über verschiedene Handelsplätze hinweg oder ein ausführbares Angebot für Ihre tatsächliche Größe. Nur Letzteres ist ein Preis, den Sie erhalten können. Das ist ein Swap-Angebot und der Grund, warum es ein Verfallsdatum hat – siehe den Leitfaden zu Wechselkursenum zu erfahren, wie ein Angebot erstellt wird und was es zwischen dem Moment, in dem Sie es sehen, und dem Moment, in dem Sie es akzeptieren, bewegt.
Was Sie mit all dem anfangen können
Die Marktstruktur ist keine Nebensächlichkeit. Sie beeinflusst konkrete Entscheidungen. Handeln Sie in Größen, die das Orderbuch aufnehmen kann, und teilen Sie eine große Order auf, anstatt sie in einem Stück zu platzieren. Bevorzugen Sie Assets, die von mehreren unabhängigen Handelsplätzen quotiert werden, denn ein Delisting durch einen Handelsplatz sollte Sie nicht stranden lassen. Vergleichen Sie einen ausführbaren Kurs für Ihren Betrag, nicht einen Schlagzeilenpreis. Und behandeln Sie eine sich ausweitende Spanne als Information: Der Markt sagt Ihnen damit, dass Gewissheit gerade teurer geworden ist.
Die Struktur entscheidet, was eine Entscheidung kostet; die Entscheidungen selbst gehören zum Strategie-Leitfaden, und die Wege, wie diese Entscheidungen schiefgehen können, gehören zumRisiko-Leitfaden. Wenn Sie immer noch wählen, wo die Coins danach liegen sollen, beginnen Sie mit dem Wallet-Leitfaden– ein guter Kurs auf eine Adresse, die Sie nicht kontrollieren, ist kein gutes Ergebnis.
Jeder beobachtet den Preis. Diejenigen, die ihr Geld behalten, beobachten die Tiefe darunter.
Woher diese Definitionen stammen
Die strukturellen Definitionen auf dieser Seite sind Standard und unabhängig dokumentiert. Wenn Sie die neutralen Versionen wünschen, lesen Sie diese an der Quelle, anstatt unsere zu übernehmen: Orderbücher, Marktliquiditätund Marktkapitalisierung. Für anlegerorientiertes Material zur Volatilität und zur Bewertung dessen, was Ihnen angeboten wird, ist die SEC-Website Investor.govdie klarste öffentliche Quelle, und dieBİZ veröffentlicht laufende Forschung zur Struktur des Kryptomarktes.
Unsere eigenen Messungen – wiederholt auf denselben Paaren erhobene Anbieter-Spreads – werden zusammen mit ihrer Methodik und ihren Einschränkungen im Swap-Rate-Indexveröffentlicht, und die Nutzungsbedingungen für Journalisten und Forscher finden Sie im Pressekit.