Não existe um mercado de cripto. Existem milhares de plataformas separadas, cada uma mantendo seu próprio livro de compradores e vendedores, cada uma chegando ao seu próprio preço para o mesmo ativo no mesmo segundo — e uma fina camada de traders cujo único trabalho é perceber quando esses preços se afastam e puxá-los de volta. O que você vê cotado como "o preço do Bitcoin" é uma média dessa discussão, amostrada há um momento.
Compreender esse único fato explica a maior parte do que confunde os recém-chegados: por que dois sites discordam por alguns dólares, por que uma ordem grande obtém uma taxa pior do que uma pequena, por que uma moeda com uma enorme capitalização de mercado ainda pode ser quase impossível de vender, e por que uma cotação que lhe foi dada noventa segundos atrás não é mais a cotação que você pode ter.
Um preço não é um fato sobre um ativo. É a última coisa que duas pessoas concordaram, em um lugar, e ele expira.
De onde um preço realmente vem
Quase toda plataforma funciona a partir de um livro de ofertas: uma lista dos preços pelos quais as pessoas estão dispostas a comprar (bids) e os preços pelos quais as pessoas estão dispostas a vender (asks). O bid mais alto e o ask mais baixo ficam um de frente para o outro com uma pequena lacuna entre eles. Essa lacuna é o spread, e o ponto médio dela é o que a maioria dos sites exibe como "o preço".
Nada acontece até que alguém cruze a lacuna. Quando um comprador aceita o ask mais baixo, uma negociação é registrada, esse ask desaparece, e o próximo ask mais baixo se torna o novo melhor preço. Faça isso cem vezes seguidas com uma ordem grande e você terá "subido no livro" — cada fatia sucessiva preenchida um pouco pior que a anterior. A diferença entre o preço que você viu e o preço médio que você obteve é o slippage, e não é uma taxa que alguém lhe cobrou. É a forma do livro.
Parados nessa lacuna o dia todo estão os formadores de mercado (market makers), que cotam continuamente um bid e um ask e ganham o spread pelo serviço. Eles são a razão pela qual um preço existe às três da manhã em um feriado. Quando eles se retiram — durante um movimento violento, uma interrupção ou um choque regulatório — o livro se esvazia, o spread se alarga, e a mesma ordem que não custou nada para ser preenchida ontem move o preço hoje.
Plataformas descentralizadas substituem o livro por um pool de dois ativos e uma fórmula, mas a lógica econômica é a mesma: quanto maior sua negociação em relação ao pool, pior seu preço. Em ambos os designs, o tamanho é a variável que importa.
Liquidez é o único número que te protege
Liquidezé uma ideia simples envolta em uma palavra intimidante: o quanto pode ser negociado antes que o preço se mova. Um mercado líquido absorve uma ordem grande e mal percebe. Um mercado ilíquido cambaleia. É a diferença entre vender um carro comum e vender um raro — ambos têm um valor de mercado, mas apenas um deles pode ser transformado em dinheiro esta tarde por esse valor.
Você pode ler a liquidez sem ferramentas. Observe o spread como uma porcentagem do preço: apertado significa competição, largo significa que ninguém quer ser pego com isso. Observe o volume de negociação real ao longo de vários dias, não apenas um. Observe quantas plataformas independentes cotam o ativo — uma única plataforma é um ponto único de falha, e se ela deslistar o ativo, o preço que você viu deixa de estar disponível para você.
A capitalização de mercado diz o quão grande algo parece. A liquidez diz o quanto você pode realmente sair com ele.
É também por isso que a mesma troca pode ser cotada de forma diferente em dois provedores em um minuto. Cada um está se abastecendo de uma mistura diferente de plataformas com uma profundidade diferente. Publicamos a versão medida desse spread — amostrada repetidamente entre provedores no mesmo par — noMonivo Swap Rate Index, e a visão por provedor está na comparação de provedores de swap.
O que a capitalização de mercado significa e não significa
Capitalização de mercadoé a oferta em circulação multiplicada pelo último preço negociado. Esse é o cálculo completo. É uma forma útil de classificar ativos por escala, e é rotineiramente mal interpretada como algo que não é.
Não é dinheiro investido. Se as últimas cem moedas de uma oferta de um milhão de moedas foram negociadas a dez dólares, a capitalização de mercado é de dez milhões, enquanto talvez mil dólares mudaram de mãos. Também não é dinheiro que pode ser sacado: vender toda a oferta no livro esgotaria os bids muito antes que a última moeda encontrasse um comprador ao preço cotado.
Duas figuras relacionadas valem a pena verificar ao lado dela. A oferta em circulação exclui moedas bloqueadas em cronogramas de vesting ou tesourarias; a avaliação totalmente diluída as inclui, e a lacuna entre as duas diz quanto da oferta futura está programada para chegar. Um projeto cuja figura diluída é várias vezes sua capitalização de mercado se comprometeu a vender muitas moedas para alguém, eventualmente.
Onde o número é realmente útil é como um filtro de bom senso. Um ativo recém-lançado com uma avaliação comparável àEthereumestá fazendo uma afirmação sobre seu futuro que sua liquidez, uso e histórico provavelmente não sustentarão.
Por que as criptomoedas se movem da maneira que se movem
As criptomoedas são negociadas a cada hora de cada dia, sem sino de abertura, sem leilão de fechamento e sem disjuntores para pausar um colapso. Os mercados de ações fecham, e o fechamento dá a todos uma noite para pensar. As criptomoedas nunca lhe dão isso, então as notícias chegam diretamente a um livro de ofertas ativo às três da manhã, e os stops são acionados enquanto seus proprietários dormem.
A alavancagem amplifica o resto. Quando as posições são financiadas com dinheiro emprestado, as liquidações se tornam vendas forçadas em um mercado já em queda, o que aciona mais liquidações. Esse mecanismo, e não o sentimento, é o motivo pelo qual um movimento às vezes acelera muito além do que as notícias por si só justificariam. A própria escrita do regulador sobre volatilidade descreve a mesma dinâmica nos mercados tradicionais; as criptomoedas simplesmente removem as pausas.
Os ciclos existem, e seu tempo não. Longas expansões seguidas por profundas contrações são bem documentadas na curta história desta classe de ativos, e órgãos de pesquisa como o Banco de Compensações Internacionais publicam trabalhos sobre como esses ciclos interagem com o sistema financeiro mais amplo. Ninguém — incluindo nós — pode dizer em que ponto de um ciclo você se encontra atualmente. Qualquer um que afirme isso está vendendo algo.
Lendo dados de mercado sem ser enganado
A maioria dos números em um painel de criptomoedas é agregada de plataformas que reportam sua própria atividade. O volume é o mais maleável deles: pode ser inflado por negociações que uma plataforma faz consigo mesma, e um volume suspeitosamente grande em um ativo com um livro de ofertas fino é uma contradição que vale a pena levar a sério, em vez de um sinal de alta.
Os dados on-chain medem algo diferente e complementar. Transferências, endereços ativos e saldos de exchanges descrevem o que está acontecendo com as moedas, não o que está acontecendo com os preços. Ambas as visões podem ser verdadeiras ao mesmo tempo — um ativo pode ser muito negociado e pouco usado, ou amplamente usado e pouco negociado — e as questões interessantes vivem na lacuna entre elas.
Ao comparar um preço entre sites, verifique o que você está comparando: um preço médio no qual você não pode negociar, uma média de índice entre plataformas, ou uma cotação executável para o seu tamanho real. Apenas o último é um preço que você pode ter. Isso é o que é uma cotação de swap, e por que ela tem um prazo de validade — veja o guia de taxas de câmbiopara saber como uma cotação é construída e o que a faz mudar entre o momento em que você a vê e o momento em que você a aceita.
O que fazer com tudo isso
A estrutura de mercado não é trivial. Ela muda decisões concretas. Negocie em tamanhos que o livro de ofertas possa absorver, e divida uma ordem grande em vez de colocá-la de uma vez. Prefira ativos cotados por várias plataformas independentes, porque o deslistamento de uma plataforma não deveria ser capaz de deixá-lo preso. Compare uma taxa executável para o seu valor, não um preço de destaque. E trate um spread crescente como informação: é o mercado dizendo que a certeza acabou de ficar mais cara.
A estrutura decide o custo de uma decisão; as decisões em si pertencem ao guia de estratégia, e as maneiras como essas decisões dão errado pertencem aoguia de risco. Se você ainda está escolhendo onde as moedas viverão depois, comece com o guia de carteiras— uma boa taxa para um endereço que você não controla não é um bom resultado.
Todos observam o preço. As pessoas que mantêm seu dinheiro observam a profundidade abaixo dele.
De onde vêm essas definições
As definições estruturais nesta página são padrão e documentadas de forma independente. Se você quiser as versões neutras, leia-as na fonte em vez de usar as nossas: livros de ofertas, liquidez de mercadoe capitalização de mercado. Para material voltado para investidores sobre volatilidade e como avaliar o que lhe está sendo oferecido, o Investor.govda SEC é a fonte pública mais clara, e oBIS publica pesquisas contínuas sobre a estrutura do mercado de criptoativos.
Nossas próprias medições — spreads de provedores amostrados repetidamente nos mesmos pares — são publicadas com sua metodologia e limitações no Índice de Taxa de Swap, e os termos de reuso para jornalistas e pesquisadores estão no kit de imprensa.