Крипторынка не существует. Есть тысячи отдельных площадок, каждая из которых ведет свой собственный список покупателей и продавцов, каждая приходит к своей собственной цене для одного и того же актива в одну и ту же секунду — и тонкий слой трейдеров, чья единственная работа состоит в том, чтобы замечать, когда эти цены расходятся, и сводить их обратно. То, что вы видите в качестве «цены Биткойна», является усреднением этого спора, зафиксированным мгновение назад.
Понимание этого одного факта объясняет большую часть того, что сбивает с толку новичков: почему два сайта расходятся на несколько долларов, почему крупный ордер получает худший курс, чем мелкий, почему монету с огромной рыночной капитализацией все еще может быть почти невозможно продать, и почему котировка, которую вам дали девяносто секунд назад, больше не является той, которую вы можете получить.
Цена — это не факт об активе. Это последнее, о чем договорились два человека, в одном месте, и она истекает.
Откуда на самом деле берется цена
Почти каждая площадка работает с биржевым стаканом: списком цен, по которым люди готовы покупать (биды), и цен, по которым люди готовы продавать (аски). Самый высокий бид и самый низкий аск находятся друг напротив друга с небольшим разрывом между ними. Этот разрыв — спред, и его середина — это то, что большинство сайтов отображают как «цену».
Ничего не происходит, пока кто-то не пересечет этот разрыв. Когда покупатель принимает самый низкий аск, сделка совершается, этот аск исчезает, и следующий по величине аск становится новой лучшей ценой. Сделайте это сто раз подряд с крупным ордером, и вы «пройдете» по стакану — каждый последующий срез будет исполнен немного хуже предыдущего. Разница между ценой, которую вы видели, и средней ценой, которую вы получили, называется проскальзыванием, и это не комиссия, которую кто-то с вас взял. Это форма стакана.
В этом разрыве весь день стоят маркет-мейкеры, которые непрерывно выставляют биды и аски и зарабатывают на спреде за свои услуги. Они являются причиной того, что цена существует в три часа ночи в праздничный день. Когда они уходят — во время резкого движения, сбоя или регуляторного шока — стакан редеет, спред расширяется, и тот же ордер, который вчера ничего не стоил, сегодня движет цену.
Децентрализованные площадки заменяют стакан пулом из двух активов и формулой, но экономика схожа: чем больше ваша сделка относительно пула, тем хуже ваша цена. В обеих конструкциях размер является переменной, которая имеет значение.
Ликвидность — единственная цифра, которая вас защищает
Ликвидность— это простая идея, обернутая в пугающее слово: сколько можно обменять до того, как цена изменится. Ликвидный рынок поглощает крупный ордер и почти не замечает его. Неликвидный — дергается. Это разница между продажей обычного автомобиля и продажей редкого — оба имеют рыночную стоимость, но только один из них можно превратить в деньги сегодня днем по этой стоимости.
Вы можете оценить ликвидность без каких-либо инструментов. Посмотрите на спред в процентах от цены: узкий означает конкуренцию, широкий означает, что никто не хочет остаться с этим активом. Посмотрите на реальный объем торгов за несколько дней, а не за один. Посмотрите, сколько независимых площадок вообще котируют актив — одна площадка является единой точкой отказа, и если она делистит актив, цена, которую вы видели, перестанет быть для вас доступной.
Рыночная капитализация показывает, насколько что-то выглядит большим. Ликвидность показывает, сколько из этого вы на самом деле можете вывести.
Именно поэтому один и тот же своп может котироваться по-разному у двух провайдеров в течение одной минуты. Каждый из них получает данные из разного набора площадок с разной глубиной. Мы публикуем измеренную версию этого спреда — многократно отбираемую у разных провайдеров по одной и той же паре — вИндексе курсов обмена Monivo, а данные по каждому провайдеру находятся в сравнении провайдеров свопов.
Что означает и не означает рыночная капитализация
Рыночная капитализация— это объем циркулирующего предложения, умноженный на последнюю торговую цену. Это весь расчет. Это полезный способ ранжирования активов по масштабу, и его регулярно ошибочно интерпретируют как нечто иное.
Это не вложенные деньги. Если последние сто монет из миллионного предложения торговались по десять долларов, рыночная капитализация составляет десять миллионов, хотя, возможно, было обменено всего около тысячи долларов. Это также не деньги, которые можно вывести: продажа всего предложения в стакан исчерпала бы биды задолго до того, как последняя монета нашла бы покупателя по указанной цене.
Две связанные цифры стоит проверить рядом с ней. Циркулирующее предложение исключает монеты, заблокированные в графиках вестинга или казначействах; полностью разводненная оценка включает их, и разница между ними показывает, сколько будущего предложения должно поступить. Проект, чья разводненная цифра в несколько раз превышает его рыночную капитализацию, в конечном итоге обязался продать много монет кому-то.
Где эта цифра действительно полезна, так это в качестве фильтра здравого смысла. Недавно запущенный актив с оценкой, сравнимой сEthereumделает заявления о своём будущем, которые вряд ли будут подкреплены её ликвидностью, использованием и историей.
Почему криптовалюта движется так, как движется
Криптовалюта торгуется каждый час каждого дня, без открытия торгов, без закрывающего аукциона и без автоматических выключателей, способных остановить обвал. Фондовые рынки закрываются, и это даёт всем ночь на размышления. Криптовалюта никогда не даёт такой возможности, поэтому новости попадают непосредственно в активный стакан ордеров в три часа ночи, и стоп-ордера срабатывают, пока их владельцы спят.
Кредитное плечо усиливает всё остальное. Когда позиции финансируются заёмными средствами, ликвидации превращаются в принудительные продажи на уже падающем рынке, что вызывает новые ликвидации. Этот механизм, а не настроения, объясняет, почему движение иногда ускоряется далеко за пределы того, что оправдали бы одни только новости. Собственные записи регулятора о волатильности описывают ту же динамику на традиционных рынках; криптовалюта просто убирает паузы.
Циклы существуют, а их сроки — нет. Длительные периоды роста, за которыми следуют глубокие спады, хорошо задокументированы в короткой истории этого класса активов, а исследовательские организации, такие как Банк международных расчётов публикуют работы о том, как эти циклы взаимодействуют с более широкой финансовой системой. Никто — включая нас — не может сказать вам, на каком этапе цикла вы сейчас находитесь. Любой, кто утверждает обратное, что-то продаёт.
Как читать рыночные данные, чтобы не быть введённым в заблуждение
Большинство цифр на крипто-дашборде агрегируются с площадок, которые сообщают о своей собственной активности. Объём — самый ненадёжный из них: он может быть завышен сделками, которые площадка совершает сама с собой, а подозрительно большой объём по активу с тонким стаканом ордеров — это противоречие, которое стоит воспринимать всерерьёз, а не как бычий сигнал.
Данные ончейн измеряют нечто иное и дополняющее. Переводы, активные адреса и балансы бирж описывают то, что происходит с монетами, а не то, что происходит с ценами. Оба взгляда могут быть верны одновременно — актив может активно торговаться и едва использоваться, или широко использоваться и едва торговаться — и интересные вопросы лежат в промежутке между ними.
Когда вы сравниваете цену на разных сайтах, проверьте, что именно вы сравниваете: среднюю цену, по которой вы не можете торговать, индексное среднее по всем площадкам или исполняемую котировку для вашего фактического размера. Только последнее — это цена, которую вы можете получить. Именно это представляет собой котировка свопа, и поэтому у неё есть срок действия — см. руководство по обменным курсамчтобы узнать, как формируется котировка и что заставляет её меняться между моментом, когда вы её видите, и моментом, когда вы её принимаете.
Что со всем этим делать
Структура рынка — это не мелочи. Она меняет конкретные решения. Торгуйте объёмами, которые может поглотить стакан, и разбивайте крупный ордер, а не выставляйте его целиком. Отдавайте предпочтение активам, котируемым несколькими независимыми площадками, потому что делистинг на одной площадке не должен лишать вас возможности торговать. Сравнивайте исполняемую ставку для вашей суммы, а не заголовочную цену. И относитесь к расширяющемуся спреду как к информации: это рынок говорит вам, что определённость только что стала дороже.
Структура определяет стоимость решения; сами решения относятся к руководству по стратегии, а способы, которыми эти решения могут пойти не так, относятся круководству по рискам. Если вы всё ещё выбираете, где будут храниться монеты, начните с руководства по кошелькам— хорошая ставка на адрес, который вы не контролируете, не является хорошим результатом.
Все следят за ценой. Люди, которые сохраняют свои деньги, следят за глубиной под ней.
Откуда взяты эти определения
Структурные определения на этой странице являются стандартными и независимо задокументированными. Если вы хотите получить нейтральные версии, читайте их в первоисточнике, а не у нас: стаканы ордеров, рыночная ликвидностьи рыночная капитализация. Для материалов, ориентированных на инвесторов, о волатильности и о том, как оценивать предлагаемое вам, самым простым публичным источником является Investor.govSEC, аBIS публикует текущие исследования структуры крипторынка.
Наши собственные измерения — спреды провайдеров, многократно измеренные на одних и тех же парах — публикуются с описанием методологии и ограничений в Индексе курсов обмена, а условия повторного использования для журналистов и исследователей находятся в пресс-ките.